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广证恒生:2016首次降准 意料之外而又情理之中

2019-12-04 11:07:37来源:励志吧0次阅读

广证恒生:2016首次降准 意料之外而又情理之中 2016-02-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

2月最后一天,央行宣布,自2016年3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

点评:

1、晚间降准窗口意外来临,却又在情理之中周一晚间,央行意外宣布降准0.5个百分点,如此大动作的宽松,一改几日前央行表示部分银行不能享受优惠准备金的谨慎态度,而就在降准两天前,央行行长周晓春首次提出当前货币政策处于稳健略偏宽松状态,而并非此前的稳健货币政策,降准便随之而来。

尽管此次降准窗口没有选择在周末,并且普降也确实超出市场预期,但实则又在情理之中。目前国内经济下行压力较大,制造业PMI已经连续6个月处于荣枯分水线50以下,供给侧改革的推进也需要宽松的货币环境。而汇市方面,由于近日日欧等国货币竞相宽松,美国部分经济数据恶化,复苏受到质疑,人民币贬值压力趋缓,因此现阶段人民币汇率的企稳也为降准提供了一定支持。

2、此次降准对冲性质明显,缓解流动性压力尽管央行超预期放水,但并不意味着货币政策的完全宽松,此次降准多为对冲性操作,以弥补基础货币的缺失。一方面在春节前期大量逆回购集中到期,其中本周公开市场操作到期资金就有9300亿元,而普降50BP准备金,释放的的资金量也就6000亿元左右,而另一方面,我国外汇占款已经连续两月大幅猛降,两个月外汇占款已经流失了约13500亿元,资金外流压力较大。因此本次降准释放的资金也仅能勉强抵补部分基础货币缺口。

尽管此前央行已经开展诸如MLF、SLF等中短期货币工具予以投放流动性,但要解决长期流动性紧张的局面仍得靠降准来调控。另一方面,本轮降准也并非大放水,对实体经济利好有限,主要是为配合财政政策进行供给侧改革等主要政治目标。

3、降准对股市债市利好有限,汇市或将承压降准会释放大量流动性,对股市将会构成利好,但实际根据对历年降准后首个交易日沪指涨跌幅的统计来看,2008以来,央行一共实施23次降准,其中沪指上涨10次,下跌13次,可见降准对股市的利好在实际的表现中并不一定,并且在投放的流动性中,楼市会有部分分流,也进一步加剧了一线城市房价泡沫,对股市的利好也就相应减弱。而对于债市而言,资金成本是目前债券收益率主要障碍,因此需要关注日后是否下调货币市场基准利率,并且由于对冲性质,本次降准对债市影响也有限。

降准消息公布后,立即引发了在岸人民币以及离岸人民币的小幅跳水,降准释放的一定宽松信号降增强人民币贬值预期,人民币汇率短期内将承压。尤其是近期美国经济数据多出现分歧,尽管美国服务业PMI降至荣枯线下,但美国四季度的GDP以及PCE均超出预期,3月加息的概率仍存,人民币汇率的波动在3月将加剧。

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