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新時代證券從阿里京東在美IPO案例看AD

2020-01-17 01:32:24来源:励志吧0次阅读

新时代证券:从阿里 京东在美IPO案例看ADR机制 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

ADR为互联巨头公司避免了融资过程中拆除VIE结构的麻烦阿里、京东、百度、易等互联巨头赴美上市均采用发行ADR的方式募资国内互联公司创业早期不被国内资本看好,为了方便在海外融资,这类企业纷纷在开曼群岛注册境外公司,然后通过控股境内公司,再将境外公司主体提交到美国上市来完成海外融资,境内公司依靠境外主体实现上市的过程中也形成了互联公司独特的VIE结构此外,根据美国相关证券法律规定,在美国上市的公司注册地必须在美国,因此不在美国注册的公司只能采取ADR的方式进入美国资本市场

阿里巴巴案例分析:存托机构的选择、ADR发行、承销与交易阿里巴巴选定花旗银行担任存托机构,花旗银行在香港的分行作为托管机构,由托管机构保管阿里巴巴新发行的普通股票,并由存托机构在美发行ADR;在ADR销售环节,阿里指定了CreditSuisse、DeutscheBank、GoldmanSachs、organ、MorganStanley、Citigroup等六家投行作为主承销团,承销团负责ADR的定价、推介和销售;ADR正式发行之后,投资者可委托各自的经纪人进行买入/卖出交易,交易完成后由存托机构进行过户登记

解读ADS:ADR是ADS的发行凭证海外上市公司的招股说明书一般以ADS(美国存托股份)命名即将发行的股票,ADR(美国存托凭证)是ADS持有人获得的ADS持有凭证ADS持有人与持有公司普通股的股东不等价,但ADS持有人享有特定权益,包括投票权与股东分红权,由于二级市场流通的ADS一般以存托机构名义注册,ADS持有人需要通过存托机构行使相应权利

此外,ADS持有人需要在ADS的发行、交易与注销过程中承担相应费用

以阿里巴巴为例,在ADS发行和注销过程中,投资者均需要缴纳手续费,费用最高不超过0.05美元/ADS投资者需要担负的其他费用还包括现金或股利分配的手续费、基础证券在托管机构里的保管费等

创新企业境内上市路径明晰,海外首批回A企业名单缩小至5家境内创新企业可通过发行股票或存托凭证上市,其上市盈利指标要求有所放宽:符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在为弥补亏损的发行条件此外,试点企业需满足(1)行业标准:包括互联、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备、生物医药等高新技术产业;(2)企业规模:境外上市红筹企业市值不得低于2000亿人民币;尚未上市企业需满足最近一年营收不低于30亿人民币,且估值不低于200亿人民币

目前,尚未上市、估值超过200亿人民币的“独角兽”包括蚂蚁金服、滴滴出行、小米等约29家,合计估值约2.74万亿人民币;已在境外上市且符合试点条件红筹企业约5家,包括阿里巴巴、腾讯、百度、京东、易,合计市值约7.1万亿人民币,初步预计海外首批回A企业将吸收资金约0.50万亿人民币,占当前A股总市值的1%

风险提示:宏观经济风险、政策落实不达预期

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