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莫尼塔观察就业和房地产市场表现是判断外需放缓程度的核心

2019-08-22 15:34:25来源:励志吧0次阅读

莫尼塔:观察就业和房地产市场表现是判断外需放缓程度的核心 2010-07-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心提示对于宏观前景的分歧显著加大,近期主要是数据观察期,就业和房地产市场是核心。三季度开始就业能否回归三四月份每月20万人增长决定了美国经济的放缓能否维持2%的底部,而地产能否低位企稳则决定美国是否会再次临近衰退。美国与欧洲对财政紧缩存在分歧,美国既不会像欧洲那样大规模紧缩也很难出台二轮刺激,小幅加税则有一定可能。

报告摘要宏观前景预期分歧加大:彭博调研的最新预测中,对于美国经济2011年增长率预测的最高值达到5.2%,最低是1.6%,预测中值是3%。在此情况下,宏观数据尤其是那些核心重要的就业和房地产相关的数据表现成为了引领金融市场和宏观预测的重要因素。就业增长速度决定了最低2%的增速能否维持,而地产能否低位企稳决定了会否二次探底。

财政政策前景:G20会议上,美国和欧洲对于财政紧缩问题有明显差异,其核心不在于逻辑不同,而在于立场就根本不同。一方面美国更看重增长,另一方面美国的巨额债务尚未产生实质性灾难,即国债收益率仍维持低位。今年年内美国不大会像欧洲那样大规模紧缩,但欧洲债务危机对美国的影响体现在两个方面。一是出台二轮刺激的可能性降低,二是美国仍可能在边际意义上出台一些抑制赤字的政策,例如增加税收。

宏观前景的不确定性对宏观形势抑或政策评价的分歧显著加大是近期海外市场的特点。例如我们看到彭博调研的最新预测中,对于美国经济2011年增长率预测的最高值达到5.2%,最低是1.6%,预测中值是3%。而明年第一季度的预测区间甚至达到0.3%-4.8%。在此情况下,宏观数据尤其是那些核心重要的就业和房地产相关的数据表现成为了引领金融市场和宏观预测的重要因素。

我们倾向于认为美国经济的放缓不可避免,这从近期的数据表现中已有较为明显的反映。而放缓的程度究竟将有多严重目前仍然存在不确定性,在6月23日的半年报中我们给出的预测是美国经济到今年下半年在2.5%-3%之间,而明年上半年进一步放缓至2%左右。需要说明的是,五六月份的经济数据表现并不支持这一预测,近期数据普遍在偏低的方向上。五六月份私营部门就业平均每月仅增长5万人,而我们认为下半年平均每月就业增长20万人左右方可保证2%以上的增长。此外,根据本月初公布的二手房签约销售月率来看,将于本月22日公布的二手房销量恐将出现大幅下跌,这种跌幅超出了我们此前认为的下限。这意味着,如要达到我们的预测,七月份开始的经济表现相比五六月份要有所好转,尤其是就业和房地产两个市场。

尽管我们的预测存在一定下调风险,我们并不认为美国经济将发生再次衰退。核心的原因在于包括实体经济(就业和企业支出)、资产价格(房地产价格)以及金融机构坏账等问题都调整的较为充分,美国经济或许会因为居民的持续解杠杆而失去增长动力,但在目前基础上再次下滑的风险较低。美国经济再次发生衰退的可能性不是没有,但前提更可能是其国债收益率因政府债务或者通胀的问题而出现大幅上行进而引起房贷利率上行,也即上次金融危机以来美联储所精心维护的金融环境受到了根本性的破坏。正如近期格林斯潘先生所言,“尽管过去18个月中美国联邦公共债务由5.5万亿美元急增至8.6万亿美元,但通胀与长期利率一直保持令人惊讶的相当低的水平。”综合而言,我们一贯对于美国经济的看法是中期增长动力较弱,而短期由于政府刺激、补库存以及“补库存式”的就业复苏经济得以较快增长。到目前为止,政府刺激和补库存力度都面临显著减弱,而“补库存式”的就业复苏只出现了两个月(即三四月份)目前究竟是会提前夭折还是动力仍存需要进一步的数据来验证。对于短期增长,我们一向不是悲观派,这也是我们仍然维持目前预测的原因,并期待三季度开始的数据表现。我们关于美国经济的另一个核心观点是房地产价格的“拖住底部”的作用,由于资产价格与居民储蓄率和居民消费密切相关,美国经济不衰退的前提条件是房地产市场低位稳定。

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